HK이노엔, 부담스러운 주가. 앞으로의 호재는?

요즘 제약 쪽 종목도 관심을 많이 두고 있는데, 그중 한 곳이 바로 'HK이노엔'이다. 7월부터 쉬지 않고 시세가 올라온 종목이기에 부담스럽기도 하지만, 또 그만큼 매력적으로 보이기도 한다. 이러한 상승세가 앞으로 계속 갈지, 간다면 어떠한 소재로 갈지 궁금했다. 거기다 앞서 살펴본 '종근당'과도 연결되는 종목이라 같이 봐야지 했었다.

 

1. HK이노엔 기업 개요(제약)

HK이노엔 주요 제품들(홈페이지)

 

'HK이노엔'을 종목으로서 관심을 가져본 사람이라면 무조건 알아봐야 하는 것이 '케이켑'이라면, 일반인들이 '아~ 그 회사야!'라고 반응할만한 제품은 숙취해소제 '컨디션'이다. 하지만, 개인적으로 느끼기에는 '컨디션'의 인기가 예전만 한 것 같지는 않다. 그만큼 시장 경쟁도 치열해지기도 했다. 그런데 여기서 고개를 갸우뚱 한 건 '컨디션'은 'CJ 거 아니었나?'다.

 

1) 1984년, 시작은 제약사업부

1984년, 'CJ제일제당'은 사내에 '제약사업부'를 만들었다. 식품회사가 만든 하나의 사업부였지만, 연구개발능력은 뛰어났던 것 같다. 1985년, '간염 예방백신'을 독자 개발에 성공한다. 1992년, 수액제 공장을 짓고 유명한 숙취해소음료 '컨디션'을 출시한다. 그 후에도 1994년 세계 최초 녹농균 백신 개발, 1998년 국내 최초로 신성빈혈치료제를 출시하는 등 계속적으로 좋은 성과를 만들어 낸다. 그리고 2006년 '아스피린'과 '화이투벤'으로 알려진 '한일약품'을 인수합병한다.

 

2) 2014년, 물적분할로 단독 법인이 되다

2010년 이후 '컨디션'을 강하게 밀어붙여 중국 수출까지 하더니 2014년 물적분할을 거쳐 'CJ헬스케어'란 사명으로 단독 법인된다. 2015년, 현재의 'HK이노엔'을 대표하는 신약 '케이캡'의 기술을 중국에 수출하게 이른다.

 

3) 2018년, 한국콜마에 인수되다

2018년, 'CJ'는 'CJ헬스케어'를 비주력 계열사로 분류하고 매각 작업에 들어간다. 2018년 4월, 'CJ헬스케어'는 1조 3100억 원에 '한국콜마'로 인수합병된다. 우리나라를 대표하는 화장품 ODM 기업인 '한국콜마'가 제약업에 뛰어든 것이다. 그리고 현재 'HK이노엔'의 지분 43.01%를 '한국콜마'가 가지고 있다. 'CJ'는 'CJ헬스케어'를 매각한 자금으로 미국 냉동식품 기업 '슈완스(Schwans's Company)'를 1조 5000억 원에 인수한다. 그리고 2018년 3649억 원이었던 미국 지역 매출이 불과 2년 뒤인 2020년 3조 3286억 원으로 10배가량 뛰어오른다. '비비고' 브랜드가 지금처럼 국제적으로 성공한 것에는 '슈완스'가 있었을 것이다. 참고로 3년 뒤인 2021년 'CJ'는 천랩을 인수하여 다시 '바이오' 사업에 뛰어든다. '천랩'은 지금 'CJ바이오사이언스'로 사명을 변경했다.

 

4) 2020년, HK이노엔으로 사명 변경

'CJ헬스케어'로 유지되던 사명은 2020년 2월 'HK이노엔'으로 변경된다. 그리고 2021년 8월 코스닥에 상장되어, 2023년 11월 2일 기준으로 시가총액 1조 2267억 원의 기업이 된다.

 

2. HK이노엔 기업 실적

HK이노엔 실적(네이버 금융)

 

성장은 꾸준히 이어져 오다가 올해 매출이 주춤할 것으로 예상되고 있다. 그래도 영업이익과 당기순이익은 성장세를 지속할 것으로 보이며, 영업이익률이 반등하는 것이 좋게 보인다. 

매출비중(전자공시, 계산까지 해줘서 고맙다)

 

매출 비중은 '케이캡', '수액'(기초+영양 9.4%), '컨디션'이 많이 차지한다. 'HK이노엔'의 성장을 이끌고 있는 '케이캡(P-CAB)'은 '3세대 소화성궤양 치료제'로서 국내에서는 2세대 치료제인 'PPI'를 빠르게 대체하고 있다. 약의 효능과 안정성이 검증되면서 보험급여가 적용되는 '적응증'의 수를 늘려나가고 있다. 급여 적용이 되는 '적응증'이 늘어난다는 얘기는 그만큼 판매할 수 있는 시장이 늘어난다는 얘기다. 현재 국내 임상 3상을 진행 중인 '소염진통제 투여 예방효과'가 좋은 결과를 가져온다면 '적응증'은 또 하나 늘어날 것으로 기대된다.

 

3. HK이노엔 주가 차트(코스닥)

HK이노엔 주가 차트(네이버 금융)

 

HK이노엔의 주식 시세는 올 7월까지 계속 떨어졌다. 좋은 실적과 긍정적인 뉴스가 있음에도 불구하고 하락세는 2년 가까이 된 것이다. 영업이익률의 하락이 가장 큰 요인이 아니었을까 생각된다.

 

4. HK이노엔 기업 이슈

1) 수익성 개선(수액제, 종근당 판매계약)

HK이노엔의 매출 비중에서 두 번째인 '수액제'가 수익성이 높은 것으로 알려져 있는데 2022년 증설한 신규 라인이 제대로 굴러가면서 매출과 수익성을 같이 끌어올려주고 있다. 2024년에도 수액제의 신규 제품이 출시된다고 한다. 또, '종근당'과 맺고 있는 '케이캡'의 국내 공동판매 계약이 올해로 종료된다. 현재로서는 독자적으로 판매할지 앞으로도 공동 판매할지 알 수 없다. 독자적으로 판매하면, 수익과 비용이 함께 증가할 것이고, 공동 판매한다면 수수료를 낮춰 조금이나마 수익이 커지는 효과를 볼 것이다.

 

2) '케이캡'의 미국 임상 3상 결과

개인적으로 가장 기대하는 소식이다. 이 소식이 HK이노엔을 다시 한번 레벨 업시키지 않을까 생각한다. 케이캡의 미국 임상 3상의 결과가 2024년 5월에 발표될 예정이다. 한국과 중국 등에서 이미 판매되면서 검증된 약이기 때문에 임상 결과가 부정적이지는 않을 것으로 예상하고 있다. 만약 부정적인 결과가 나온다면 시세가 '나락'으로 떨어질 것이다. 내년 5월에 결과가 발표되면, 그 결과를 근거로 미국 FDA에 신약 승인을 거칠 것이다. 그리고 판매는 빨라도 2025년 하반기는 되어야 할 것으로 추측되고 있다.

 

3) '케이캡'의 유럽 판권 매각

HK이노엔은 '케이캡'의 유럽 판권 계약을 위해 움직이고 있는 것으로 알려졌다. 만약 2024년에 계약이 된다면 이것도 분명 큰 호재가 될 것으로 기대된다. 2024년에 계약을 하면 2027년에 제품이 출시되지 않을까 생각된다.

 

4) '케이캡'의 중국 매출

미국과 유럽이 2026년 이후의 매출 발생이라면, 2024년과 2025년의 매출 성장은 중국과 기타 해외 지역에서 이루어져야 한다. 그중 중국 시장에 거는 기대가 크다. 중국에는 올해 5월에 출시되어 3개월 동안 약 200억 원의 매출을 올렸다. 내년에는 2000억 원을 목표로 하고 있는데 계획대로 된다면 내년에 HK이노엔으로 100억 원이 넘는 수익이 잡힐 것으로 추정된다.

 

5) 계속되는 신약 개발

주요 연구개발 현황(전자공시)

 

'비알콜성 지방간질환' 치료제인 합성신약 'FM-101'은 현재 네덜란드에서 임상 2상을 진행하고 있는 것으로 알려졌으며, HK이노엔이 0.9%의 지분을 보유하고 있는 '퓨쳐메디신'이 하고 있다. HK이노엔은 2020년 FM-101의 한국과 중국 사업권을 '퓨쳐메디신'으로부터 기술 이전받으면서 10억 원을 투자하여 지분 약 1%를 확보하였다.

 

5. HK이노엔 투자 아이디어 정리

	2020	2021	2022	2023(E)
매출액	5984	7698	8465	8381
영업이익	870	503	525	650
당기순이익	279	247	381	475
영업이익률	14.54	6.54	6.21	7.75
매출액증가율	10.84	28.63	10.19
영업이익증가율	20.12	-42.18	4.51
EPS	1257	980	1319	1672
PER		53.55	28.08	26.01
현금배당수익률		0.61	0.86	0.74

상승 추세인 HK이노엔(네이버 금융)

 

최근 차트로 보면 저점을 찍었던 7월 시세와 비교했을 때 55%가 넘게 올랐다. 그렇기 때문에 많은 호재와 성장이 보이더라도 투자는 망설여진다. 이래서 투자가 어렵다. 망설이다가 좋은 기회를 놓칠 것 같고, 투자를 하자니 고점에 물릴 것 같기 때문이다. 하지만, 성장하는 기업에 투자하는데 리스크를 감수하지 않을 수는 없다. 결국 내가 얼마나 리스크를 감수할 수 있느냐가 문제인 것이다. 지금은 들어가더라도 내년 5월, 미국 임상 결과 발표가 불안하면 그전에 일부 매도하고, 결과를 본 후에 다시 분할 매수하는 것도 괜찮을 것 같다.

 

투자 검토는 신중하게 하세요. 잃어도 되는 돈은 결단코 없습니다.

 

종근당(2023.10.10. 종가 95,400원)

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